在經(jīng)歷兩個(gè)月的回調(diào)后，進(jìn)入10月，A股市場(chǎng)短短2個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)較大漲幅。展望四季度，創(chuàng)金合信優(yōu)選回報(bào)、創(chuàng)金合信新能源汽車基金經(jīng)理曹春林認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)分化將是資本市場(chǎng)的主旋律，投資時(shí)需要關(guān)注行業(yè)未來(lái)景氣度是否較好。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，他較為看好新能源汽車、光伏、消費(fèi)電子中的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈等投資機(jī)會(huì)。

精選高景氣度、估值合理個(gè)股

前三個(gè)季度A股主要指數(shù)均取得正收益，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)43.19%，中小板指、深證成指、滬深300和上證指數(shù)的收益率分別為30.75%、23.74%、11.98%和5.51%。

分析今年以來(lái)的A股結(jié)構(gòu)性行情，曹春林認(rèn)為，年初的新冠疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的節(jié)奏產(chǎn)生了較大的影響。一方面，除了對(duì)少數(shù)產(chǎn)業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算、疫苗等有一定的刺激以外，新冠疫情對(duì)絕大多數(shù)行業(yè)短期沖擊較大。另一方面，全球特別是以美國(guó)為首的國(guó)家開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)比較罕見(jiàn)的“大放水”方式。在低利率環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)基本面比較好的股票或者沒(méi)受到疫情影響的股票，給予較高的估值。因此在疫情發(fā)展期間，資本市場(chǎng)反而表現(xiàn)得比較好。隨之而來(lái)的是資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離程度較大，即存在一定程度的泡沫。

不過(guò)，曹春林認(rèn)為疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是階段性的。未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將與貨幣、財(cái)政政策逐漸回歸正常相并行，也就是說(shuō)，市場(chǎng)未來(lái)可能仍需要一定的時(shí)間、空間來(lái)消化前面的高估值。同時(shí)，上半年受疫情影響較嚴(yán)重的一些股票存在估值修復(fù)的可能?；诖耍艽毫诸A(yù)計(jì)分化可能是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)資本市場(chǎng)的主旋律，投資時(shí)需要多關(guān)注行業(yè)未來(lái)的景氣度是否較好。

曹春林表示，目前重點(diǎn)關(guān)注景氣邊際變好(下半年比上半年好，明年比今年好)，同時(shí)估值相對(duì)合理的個(gè)股，“重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、光伏、消費(fèi)電子中的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈等;醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)，科技中的半導(dǎo)體、云計(jì)算等行業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的龍頭個(gè)股，在其股價(jià)回調(diào)時(shí)可以積極關(guān)注。”

新能源汽車處于新一輪景氣周期的起點(diǎn)

對(duì)于新能源汽車，曹春林覺(jué)得該行業(yè)長(zhǎng)期邏輯非常清晰。從今年三季度開(kāi)始，行業(yè)的景氣度開(kāi)始恢復(fù)明顯的上行。上游來(lái)看，鈷和鋰的價(jià)格開(kāi)始從低位開(kāi)始反彈，所以預(yù)計(jì)今年下半年是新能源汽車新一輪景氣周期的起點(diǎn)。

他分析，隨著電池技術(shù)進(jìn)步和成本的大幅下降，預(yù)計(jì)未來(lái)新能源汽車產(chǎn)銷會(huì)保持較長(zhǎng)時(shí)間的高速增長(zhǎng)，“這個(gè)行業(yè)里面最看好的是電池環(huán)節(jié)，包括電芯、電池材料等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。上游的鋰資源相對(duì)也比較看好，下游的整車環(huán)節(jié)還是相對(duì)比較謹(jǐn)慎。”

曹春林介紹，新能源汽車主要指電動(dòng)車，它除了環(huán)保、使用成本比較低以外，另一個(gè)重大特點(diǎn)是電動(dòng)車結(jié)構(gòu)較燃油車大幅簡(jiǎn)化，零部件少，并且其零部件更易于集成。電動(dòng)車雖然在電池方面的成本會(huì)高一些，但從整體成本來(lái)看，依然會(huì)優(yōu)于燃油車。

此外，電動(dòng)車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的反響速度比燃油車快很多，駕駛體驗(yàn)更優(yōu);同時(shí)電池能量大，能夠承載更多的電子部件，預(yù)計(jì)未來(lái)將成為實(shí)現(xiàn)汽車智能化的一個(gè)更優(yōu)載體。電池在電動(dòng)車中的成本占比較高，所以電池的技術(shù)進(jìn)步和成本的大幅下降，是新能源汽車發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)方面，中國(guó)企業(yè)在全球最具競(jìng)爭(zhēng)力，新能源汽車行業(yè)是中國(guó)為數(shù)不多能夠引領(lǐng)全球的新興產(chǎn)業(yè)之一。

政策面支持新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展。去年年底歐洲開(kāi)始發(fā)力，不僅提高了今年的補(bǔ)貼，還出臺(tái)了燃油車的碳排放措施。目前歐洲電動(dòng)車在補(bǔ)貼后已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)平價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)歐洲電動(dòng)車增速會(huì)很快。中國(guó)在今年上半年也宣布將新能源汽車的補(bǔ)貼延長(zhǎng)了兩年至2022年。

從供應(yīng)角度來(lái)看，特斯拉在發(fā)力狂奔，所有的主流車企，包括歐洲的大眾、奔馳、寶馬;日本的豐田;韓國(guó)的現(xiàn)代等都在開(kāi)始加大電動(dòng)化的投入。越來(lái)越多的純電動(dòng)化平臺(tái)的車型，在今年下半年到明年將開(kāi)始上市，預(yù)計(jì)未來(lái)新能源汽車的產(chǎn)銷會(huì)保持較長(zhǎng)時(shí)間的高速增長(zhǎng)。

看好成本優(yōu)勢(shì)明顯的光伏龍頭企業(yè)

在曹春林看來(lái)，光伏行業(yè)和新能源汽車行業(yè)發(fā)展路徑類似，即技術(shù)進(jìn)步疊加成本下降驅(qū)動(dòng)需求的改善。今年上半年光伏價(jià)格出現(xiàn)了大幅的下跌，還疊加了全球低利率的環(huán)境，預(yù)計(jì)未來(lái)光伏需求會(huì)快速增長(zhǎng)。

根據(jù)曹春林的觀察，今年三季度開(kāi)始，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格開(kāi)始上調(diào)。國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)和平價(jià)的項(xiàng)目陸續(xù)在開(kāi)工，預(yù)計(jì)四季度海外裝機(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，這會(huì)使光伏行業(yè)景氣度提升到較高的高度。

中長(zhǎng)期看，全球光伏裝機(jī)空間廣闊。全球光伏平價(jià)的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，隨著電池轉(zhuǎn)換效率的提高，光伏發(fā)電仍有較大成本下降空間，預(yù)計(jì)未來(lái)成本會(huì)低于火電。

光伏行業(yè)的波動(dòng)性降低，周期性減弱，未來(lái)行業(yè)估值預(yù)計(jì)會(huì)有相應(yīng)的提升。過(guò)去光伏行業(yè)發(fā)展和政策補(bǔ)貼力度關(guān)聯(lián)度大，行業(yè)波動(dòng)性較強(qiáng)，光伏相關(guān)個(gè)股也被大多數(shù)市場(chǎng)人士看作是周期股。但隨著光伏開(kāi)始進(jìn)入到平價(jià)，不再依賴補(bǔ)貼，未來(lái)光伏行業(yè)的周期性減弱，波動(dòng)會(huì)降低，現(xiàn)金流也會(huì)出現(xiàn)邊際的改善。

曹春林表示，整體看好成本優(yōu)勢(shì)比較明顯的一體化的龍頭企業(yè)，行業(yè)高景氣度是建立在需求旺盛的基礎(chǔ)之上，而需求旺盛的基礎(chǔ)是行業(yè)成本整體下降。此外，看好硅料價(jià)格上漲受益龍頭企業(yè)和光伏組件如受益于雙波組件滲透提升的膠膜龍頭等的投資機(jī)會(huì)。