21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲悉，由于部分債權(quán)人提出延期表決，原定10月14日上午舉行的越秀方案投票表決進(jìn)程，被延后至本月30日。

“這某種程度也反映部分債權(quán)人對(duì)越秀方案仍有顧慮。”一位知情人士向記者透露。以經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人為例，50萬(wàn)元以內(nèi)的經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人因獲得現(xiàn)金清償，多數(shù)都支持越秀方案，但不少50萬(wàn)元以上的經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人則因?yàn)榱魝逝c現(xiàn)金清償率較低，對(duì)此持反對(duì)態(tài)度。

記者多方了解到，此次提議延期表決的債權(quán)人，主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人。原因是部分金融機(jī)構(gòu)希望能適度再調(diào)高留債率與現(xiàn)金清償額，以說(shuō)服內(nèi)部相關(guān)部門同意越秀方案;此外部分金融機(jī)構(gòu)則希望越秀集團(tuán)能對(duì)資產(chǎn)重整新公司未來(lái)上市給出更明確的規(guī)劃，讓他們看到更多資金回收的可行性。

所謂越秀方案，即廣州越秀集團(tuán)旗下風(fēng)行食品集團(tuán)公司所遞交的輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整草案。具體而言，越秀集團(tuán)一面以20億元現(xiàn)金出資持有新公司 67%股權(quán)(20億元注冊(cè)資本)，一面則要求轉(zhuǎn)股債權(quán)人以債權(quán)作價(jià)9.85億元出資，持有新公司的33%股權(quán)(9.85億元注冊(cè)資本)。

此外，越秀集團(tuán)方面還將提供不超過(guò)30億元資金，其中20億元出資用于按重整計(jì)劃草案相關(guān)規(guī)定，清償各類債務(wù)、補(bǔ)充新公司流動(dòng)資金和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);另外最高10億元資金作為共益?zhèn)鶆?wù)借款，用于清償重整計(jì)劃草案所規(guī)定的某些債務(wù)、改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或補(bǔ)充現(xiàn)金流。

具體到債權(quán)人的債務(wù)清償，50萬(wàn)元以內(nèi)經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人獲得全額現(xiàn)金清償，50萬(wàn)元以上的則獲得三個(gè)選擇：1年內(nèi)現(xiàn)金清償10%;或選擇兩年內(nèi)現(xiàn)金清償16%;或者選擇3年內(nèi)現(xiàn)金清償20%。但剩余部分不再有轉(zhuǎn)股權(quán)利;多數(shù)金融類普通債權(quán)人在資產(chǎn)重整前兩年獲得50萬(wàn)元現(xiàn)金清償同時(shí)，獲得8.5%留債比率，相關(guān)債權(quán)將轉(zhuǎn)成新公司股權(quán)。

記者獲悉，這次表決共設(shè)兩個(gè)表決組，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組和普通債權(quán)組，越秀草案若要獲得通過(guò)，需得到上述兩個(gè)表決組的同意，且沈陽(yáng)中院裁定批準(zhǔn)。

“由于這次表決是輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整的最后一次投票表決，因此債權(quán)人都顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎。”上述知情人士透露，不排除在10月30日投票表決前，越秀方案相關(guān)條款還會(huì)有所調(diào)整，以滿足部分債權(quán)人的資金保全訴求。

意外延期背后

“表決時(shí)間延后至10月30日，的確出乎我們意料。”一位金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人向記者直言。此前他與多位金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人溝通，發(fā)現(xiàn)他們均對(duì)越秀方案持認(rèn)可態(tài)度。究其原因，一方面越秀方案給出的留債率與資產(chǎn)盤活投入額，均高于此前的潛在投資者，另一方面這也是輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整的最后一輪投票表決，若再不通過(guò)，輝山乳業(yè)將不可避免地進(jìn)入破產(chǎn)清算階段。到時(shí)債權(quán)人只能獲得7.3%的債務(wù)清償率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于越秀方案所估算的潛在清償率20%。

在他看來(lái)，這次表決意外延期背后，是部分債權(quán)人仍對(duì)越秀方案有不同意見。

記者多方了解到，此次提出延期表決的主要債權(quán)人，是手握大量財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)的金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人，他們認(rèn)為自己手握不菲的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)，理應(yīng)比其他金融類普通債權(quán)人獲得更高的現(xiàn)金清償額與留債率，此外他們還在討論越秀方案的得失，包括能否再調(diào)高自己的留債比率，并要求越秀集團(tuán)給出更明確的新公司上市規(guī)劃，從而提升實(shí)際資金回收額以滿足銀行內(nèi)部的壞賬催收比率要求。

一位城商行債權(quán)人向記者透露，由于財(cái)務(wù)擔(dān)保債權(quán)額較低，目前他們對(duì)留債率并無(wú)異議，但他們更希望越秀集團(tuán)能調(diào)高金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的現(xiàn)金清償額，從而讓他們說(shuō)服銀行高層同意越秀方案。畢竟，若按資產(chǎn)重整草案所獲得的50萬(wàn)元現(xiàn)金清償額估算，他們的壞賬催收比率低于5%，無(wú)法滿足銀行內(nèi)部的壞賬處置規(guī)定。若新公司IPO規(guī)劃又長(zhǎng)時(shí)間停留在“紙頭”上，那么資產(chǎn)催收部門都將因此“背鍋”受處罰。

上述知情人士告訴記者，這種現(xiàn)象也發(fā)生在經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人身上。50萬(wàn)元以下的經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人由于獲得全額現(xiàn)金清償，基本都持贊成票，但50萬(wàn)元以上的部分經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人則希望調(diào)高現(xiàn)金清償率，否則他們實(shí)際獲得現(xiàn)金清償額不到50萬(wàn)元，“待遇”還不如前者。

“此外，部分中小銀行債權(quán)人則處于觀望態(tài)度，他們希望大銀行債權(quán)人能出面與越秀集團(tuán)進(jìn)行溝通——爭(zhēng)取更高的留債率與現(xiàn)金清償額。”他透露，這也是他們要求延期表決的重要原因之一。如今投票表決延后到30日，讓他們又有一段時(shí)間開展博弈以獲得更優(yōu)的債權(quán)解決方案。

債權(quán)人實(shí)地調(diào)研

值得注意的是，目前越秀集團(tuán)對(duì)輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整的投入力度相當(dāng)大。

除了在草案中明確提出擇機(jī)將新公司與廣州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司進(jìn)行整合并謀劃A股上市，越秀集團(tuán)還打算在接盤輝山乳業(yè)后，穩(wěn)步擴(kuò)張輝山乳業(yè)上游資產(chǎn)，即在2025年達(dá)到20萬(wàn)頭-23萬(wàn)頭牛規(guī)模，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)原奶100萬(wàn)噸-130萬(wàn)噸，其中自用約45萬(wàn)噸-50萬(wàn)噸;此外，越秀集團(tuán)提出液奶產(chǎn)品爭(zhēng)取做到20億元-25億元銷售目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)嬰配粉產(chǎn)能利用率80%;下游市場(chǎng)將大力發(fā)展生鮮連鎖和新零售模式，聚焦遼寧省，外拓東北地區(qū)，三四線市場(chǎng)先行，逐步轉(zhuǎn)移至一二線城市。

不過(guò)，這份雄心勃勃的業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)劃，能否打動(dòng)所有債權(quán)人，仍是未知數(shù)。

一位金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人向記者透露，目前輝山乳業(yè)最大的資產(chǎn)重整價(jià)值，就是奶源。但越秀集團(tuán)能否有效盤活輝山乳業(yè)的上游奶源資產(chǎn)，不僅影響著此次資產(chǎn)重整的成敗，更關(guān)系到資產(chǎn)重整新公司能否盡早上市，令眾多債權(quán)人獲得更高的資金回收額。

“因此個(gè)別中小銀行債權(quán)人專門派人前往越秀集團(tuán)旗下風(fēng)行食品乳制品工廠實(shí)地調(diào)研，尤其是考察他們?nèi)绾斡行д蠌埣铱谌槠箝L(zhǎng)城乳業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，從而判斷越秀集團(tuán)的乳業(yè)資源整合擴(kuò)張能力。”他告訴記者。事實(shí)上，不少金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人也在等待這些債權(quán)人的實(shí)地調(diào)研考察結(jié)果，從而決定是否投出贊成票。

他表示，鑒于越秀方案是輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整過(guò)程的最后一輪表決，因此10月30日的表決時(shí)間不大可能會(huì)再度延后。

“坦白說(shuō)，沒人愿意看到輝山乳業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算階段，因?yàn)閷?duì)政府、法院、管理人、所有債權(quán)人、債務(wù)人而言，這將是多輸?shù)木置妗?rdquo;上述某金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人表示。

記者獲得的獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，輝山乳業(yè)集團(tuán)系列企業(yè)的債權(quán)審查結(jié)果顯示，已申報(bào)確認(rèn)的債權(quán)金額為296.8億元，其中有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)為63.1億元，普通債權(quán)為233.2億元，經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)為34.9億元，金融類普通債權(quán)為198.3億元。(陳植)