連虧三年的長(zhǎng)城人壽終于盈利了。

長(zhǎng)城人壽最新年報(bào)顯示，2019年投資收益達(dá)到15.83億元，同比增長(zhǎng)77.6%，綜合收益2.20億元，相比2018年的-15.92億元出現(xiàn)較大提升。同時(shí)，錄得2019年凈利潤(rùn)為9192萬(wàn)元。

不過，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者查詢其年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城人壽2019年微利的原因與其在2019年超20億元接連增持金融街(000402.SH)股權(quán)和房地產(chǎn)項(xiàng)目有一定關(guān)系。此外，記者還注意到，由于進(jìn)入退保期，前期銷售較多中短存續(xù)期產(chǎn)品的長(zhǎng)城人壽壓力不小。

事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型，近年來(lái)長(zhǎng)城人壽一直倡導(dǎo)“聚焦發(fā)力長(zhǎng)期期繳高保障性業(yè)務(wù)”策略，然而，為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力，長(zhǎng)城人壽又不得不通過銷售萬(wàn)能險(xiǎn)進(jìn)行錯(cuò)配化解，這就導(dǎo)致其險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)和銷售渠道結(jié)構(gòu)波動(dòng)較大，與其初衷相反。

關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)投資收益

2019年4月到9月，長(zhǎng)城人壽在深交所交易系統(tǒng)累計(jì)增持金融街3731.92萬(wàn)股，占金融街已發(fā)行總股份的1.25%。

2019年9月6日，其又在二級(jí)市場(chǎng)以大宗交易方式累計(jì)出資約7.59億元，受讓四家關(guān)聯(lián)方公司所持有的金融街總計(jì)8902萬(wàn)股股份，占金融街總股本的2.9785%。加上原本持有金融街2549萬(wàn)股(占總股份0.85%)，長(zhǎng)城人壽拿到了合計(jì)金融街近1.52億股股份，持股比例為5.08%。

除了二級(jí)市場(chǎng)，長(zhǎng)城人壽還瞄上了關(guān)聯(lián)公司物業(yè)。2019年6月，長(zhǎng)城人壽出資10.54億元購(gòu)買金融街全資子公司——上海杭鋼嘉杰實(shí)業(yè)有限公司建設(shè)的于上海市虹口區(qū)同嘉路82號(hào)金融街“海倫中心項(xiàng)目”D座、四平路126號(hào)“海倫中心項(xiàng)目”E座的標(biāo)的物業(yè)。

根據(jù)年報(bào)，長(zhǎng)城人壽2019年長(zhǎng)期股權(quán)投資成本調(diào)整后營(yíng)業(yè)外收入達(dá)到5.64億元。長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算后獲得2.09億元利潤(rùn)，2019年以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值增值2051萬(wàn)元。

長(zhǎng)城人壽書面回復(fù)記者稱，2019年完成的金融街控股股權(quán)投資和房地產(chǎn)投資，只是公司前幾年布局該投資策略的落地實(shí)施結(jié)果，客觀上確實(shí)增厚了投資收益，兩項(xiàng)投資確實(shí)給公司帶來(lái)了數(shù)億元的良好投資收益。

“加強(qiáng)上市公司長(zhǎng)期股權(quán)投資和優(yōu)質(zhì)區(qū)域的不動(dòng)產(chǎn)投資是我公司戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的投資策略之一，未來(lái)將繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)上市公司和不動(dòng)產(chǎn)標(biāo)的投資。”長(zhǎng)城人壽方面進(jìn)一步稱。

依靠萬(wàn)能險(xiǎn)補(bǔ)充流動(dòng)性

投資端收益上升，承保端表現(xiàn)卻并不理想。

2017年以來(lái)，長(zhǎng)城人壽持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)力長(zhǎng)期期繳高質(zhì)量保障型業(yè)務(wù)，但是理財(cái)性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品收入占比居高不下。

公開資料顯示，長(zhǎng)城人壽2019年年度6款具有理財(cái)性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品累計(jì)保費(fèi)收入規(guī)模達(dá)到50億元，占全年總規(guī)模保費(fèi)收入比例達(dá)到47.6%。

不僅如此，長(zhǎng)城人壽2015~2016年銷售的中短存續(xù)期產(chǎn)品也到達(dá)存續(xù)年限，相繼進(jìn)入了退保期。

根據(jù)2020年年報(bào)，截至2019年年末，長(zhǎng)城人壽保戶儲(chǔ)金及投資款88.27億元存量資金面臨到期退保和兌付。

同時(shí)，在轉(zhuǎn)型過程中，長(zhǎng)城人壽險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)均有所波動(dòng)，尤其萬(wàn)能險(xiǎn)收入波動(dòng)較大。2018年，長(zhǎng)城人壽萬(wàn)能險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)37.09億元，同比大幅增加34.75億元，占比37.46%，成為當(dāng)年占比最高的險(xiǎn)種。2019年前三季度，長(zhǎng)城人壽還集中銷售了19億元萬(wàn)能險(xiǎn)。

此外，2018年以來(lái)，長(zhǎng)城人壽加大了銀行郵政代理渠道躉交產(chǎn)品銷售力度，銀行郵政代理渠道規(guī)模保費(fèi)占比回升。

在2019年“開門紅”期間，長(zhǎng)城人壽通過銀行郵政代理渠道銷售躉交產(chǎn)品，躉交、期交首年和期交續(xù)期保費(fèi)占比分別達(dá)到41.20%、21.81%和36.99%。

針對(duì)上述情況，長(zhǎng)城人壽表示，通過萬(wàn)能險(xiǎn)銷售幫助公司化解2015~2016年對(duì)2018~2019年造成的現(xiàn)金流壓力。2017年以來(lái)，公司積極貫徹執(zhí)行戰(zhàn)略規(guī)劃，在保證現(xiàn)金流充足的情況下，嚴(yán)控銀保躉交萬(wàn)能業(yè)務(wù)，2018~2019年，銀保躉交業(yè)務(wù)銷售在規(guī)劃指標(biāo)范圍內(nèi)。

需要注意的是，中債資信和中誠(chéng)信國(guó)際均在評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，由于存量保戶儲(chǔ)金及投資款進(jìn)入退保期，長(zhǎng)城人壽面臨一定的流動(dòng)性壓力。

長(zhǎng)城人壽在2019年三季度償付能力報(bào)告中也明確稱，公司整體在基礎(chǔ)情景下報(bào)告日后的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流情況基本良好，分紅賬戶未來(lái)第四季度存在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流為負(fù)的情況，主要由于分紅產(chǎn)品于明年滿期，有較高的現(xiàn)金流出。萬(wàn)能賬戶存在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流為負(fù)的情況，因公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)無(wú)萬(wàn)能產(chǎn)品新單及續(xù)期保費(fèi)收入，公司將存在一定現(xiàn)金流缺口。

資本結(jié)構(gòu)單一

不過，長(zhǎng)城人壽顯然意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，截至2018年末，長(zhǎng)城人壽高流動(dòng)性資產(chǎn)同比下降12.47%至151.38億元，在總資產(chǎn)中的占比下降3.43個(gè)百分點(diǎn)至39.95%。截至2019年9月末，高流動(dòng)性資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比降至37.07%。

長(zhǎng)城人壽股東會(huì)議文件顯示，“公司償付能力充足率雖符合監(jiān)管要求，但仍低于人壽險(xiǎn)行業(yè)平均水平，且資本結(jié)構(gòu)較為單一，為適應(yīng)公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展需求、補(bǔ)充公司資本、提高償付能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，建議公司發(fā)行不超過(含)30億元資本補(bǔ)充債券。”

“根據(jù)監(jiān)管要求的流動(dòng)性覆蓋率測(cè)算，截至2020年一季度末，公司優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)131.30億元，折算后金額亦高達(dá)103.57億元。兩種壓力情景下流動(dòng)性覆蓋率分別為810%和778%，均滿足監(jiān)管大于200%的要求。”長(zhǎng)城人壽方面稱。

值得一提的是，根據(jù)中債資信和中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告，長(zhǎng)城人壽目前資產(chǎn)負(fù)債缺口在增大。

數(shù)據(jù)顯示，2016~2018年及2019年前三季度，長(zhǎng)城人壽久期缺口絕對(duì)值分別為-5.00年、-7.50年、-10.01年和-10.17年。截至2019年9月末，長(zhǎng)城人壽分紅保險(xiǎn)賬戶規(guī)模調(diào)整后的修正久期缺口為-10.01年，傳統(tǒng)保險(xiǎn)賬戶規(guī)模調(diào)整后的修正久期缺口-9.47年，萬(wàn)能保險(xiǎn)賬戶規(guī)模調(diào)整后的修正久期缺口-7.44年。

上述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，長(zhǎng)城人壽受長(zhǎng)期投資品種匱乏的影響，資產(chǎn)久期小于負(fù)債久期，久期缺口較大，資產(chǎn)負(fù)債期限存在一定錯(cuò)配。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，尚沒有充足的期限足夠長(zhǎng)的資產(chǎn)可供投資，以與保險(xiǎn)及投資合同負(fù)債的期限相匹配。

不過，長(zhǎng)城人壽在回復(fù)本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，銀保監(jiān)會(huì)2018年開始試行資產(chǎn)負(fù)債管理規(guī)則，2018年之前的數(shù)據(jù)與之后的數(shù)據(jù)口徑不同，不宜直接比較。根據(jù)監(jiān)管要求，公司從2018年之后加強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的制度建設(shè)和業(yè)務(wù)調(diào)整，資產(chǎn)負(fù)債匹配在期限匹配和現(xiàn)金流匹配等方面均有所提升。(作者：陳晶晶)