創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正在緊鑼密鼓地推進中，針對退市流程較長、退市指標較單一等痛點，創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)通過簡化退市流程、優(yōu)化退市標準、完善退市風險警示制度等，從多方面完善市場優(yōu)勝劣汰功能，實現(xiàn)精準從快出清。

由于本次退市制度改革恰逢2019年年報披露期間，深交所有關(guān)負責人告訴上證報，為確保公平合理，避免存量公司因適用退市新規(guī)相關(guān)指標而出現(xiàn)“突然死亡”，退市制度改革將設置過渡期，從三個方面為新舊規(guī)則平穩(wěn)過渡護航。

新老劃分 平穩(wěn)過渡

當前，除少數(shù)公司受疫情影響延期披露年報外，2019年年報披露基本收官。根據(jù)2019年年報，樂視網(wǎng)、金亞科技將被終止上市，天翔環(huán)境將被暫停上市。

此外，千山藥機披露的主要經(jīng)營業(yè)績顯示公司年報披露后存在終止上市風險，盛運環(huán)保、神霧環(huán)保、暴風集團、文化長城等4家未能或延期披露年報的公司存在暫停上市風險。

為減少惡意炒作，本次退市制度改革精簡了退市流程，取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，對交易類退市也不再設置退市整理期，那么，上述觸及終止上市或暫停上市條件的公司，到底應該遵循新規(guī)則還是老規(guī)則呢?

深交所有關(guān)負責人告訴上證報，由于改革前后的退市指標、實施流程均有較大變化，且恰逢2019年年報披露期間，涉及存量公司的實施安排，為確保新舊規(guī)則銜接平穩(wěn)過渡，深交所將為退市制度改革設置過渡期，具體包括三個方面：

一是對新規(guī)發(fā)布前已暫停上市的公司，適用原《上市規(guī)則》實施恢復上市或者終止上市;

二是按照原《上市規(guī)則》，2019年年報觸及暫停上市條件的公司，包括連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負、否定或無法表示意見、未在法定期限披露2019年年度報告等情形，仍舊適用原《上市規(guī)則》，對公司股票實施暫停上市，以及后續(xù)的恢復上市或者終止上市;

三是新《上市規(guī)則》規(guī)定的“凈利潤+收入”、凈資產(chǎn)、審計意見等財務類退市風險警示情形，以2020年度為第一個會計年度起算。

有券商投行部人士認為，如此安排體現(xiàn)了既不“錯殺”也不能放過的原則，可以保障市場各方尤其是投資者基于現(xiàn)有規(guī)則和已有信息產(chǎn)生的預期不落空，有利于維護市場公平、公正。

寬進速退 劣者必汰

“盡管創(chuàng)業(yè)板退市制度改革設置了過渡期，但對于對照新規(guī)要求處于退市邊緣的公司來說，留給他們自救的時間不多了。” 資深投行人士王驥躍指出，注冊制下，創(chuàng)業(yè)板上市公司會加速分化，一些公司會得到市場青睞而更快速成長，另一些公司則會被邊緣化甚至退市。

實際上，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，不僅要“寬進”，還強調(diào)“速退”。投行人士指出，本次退市制度修訂，在前期科創(chuàng)板退市制度改革的基礎上，又往前走了一步，進一步豐富和完善退市指標。

首先，精準打擊空殼公司，通過賣房賣地等規(guī)避虧損進行保殼，將不再管用。本次改革中，將凈利潤連續(xù)虧損指標調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負+營業(yè)收入低于1億元”的復合指標。

王驥躍指出，一方面，以“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負”作為標準，上市公司無法再通過突擊交易、政府補助、資產(chǎn)處置等方式規(guī)避虧損進行保殼，可精準打擊主業(yè)無法盈利、實際已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司，實現(xiàn)“劣者必汰”，堵上“死不退市”的漏洞。另一方面，組合考慮“營業(yè)收入低于1億元”標準，并對來源于與主營業(yè)務無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務或者不具備商業(yè)實質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易實現(xiàn)的收入進行認定扣除，增加對處于周期性行業(yè)、階段性虧損但具有一定收入規(guī)模企業(yè)的包容性，這也將顯著提升財務類退市的出清精度。

其次，本次修訂明確，審計意見、凈資產(chǎn)、“收入+凈利潤”等財務類指標全面交叉適用，并將財務類退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，大大縮短退市時間。本次改革后，公司因任一財務類指標被實施退市風險警示的，下一年度再觸及任一類型財務類指標，都將終止上市。

王驥躍指出，將審計意見納入財務類退市指標，并與凈資產(chǎn)、“收入+凈利潤”指標交叉適用，可以避免上市公司通過操縱財務指標或?qū)徲嬕庖娨?guī)避退市。退市觸發(fā)時間統(tǒng)一縮短為兩年，尤其是凈利潤退市指標由四年縮短至“收入+凈利潤”退市指標的兩年，可以更有效地打擊“虧損兩年、盈利一年”操縱行為，根治業(yè)績惡化公司的“長期不退”頑疾。

此外，本次改革充分考量創(chuàng)業(yè)板存量企業(yè)和后續(xù)增量企業(yè)市值規(guī)模特征、市場交易情況，進一步豐富完善交易類退市指標。在現(xiàn)有的面值退市基礎上，新增“連續(xù)20個交易日股票市值低于5億元”的市值退市指標。

“注冊制實施后，隨著市場規(guī)模的穩(wěn)步增長以及定價估值水平的理性回歸，面值和市值退市指標預計會發(fā)揮更大作用。”有關(guān)專家認為。(作者：時娜)